图文来源丨南亚问题研究小组
莫迪呼吁全民别买黄金，此举背后有何经济考量，将带来哪些影响？
原因其实就是印度汇率崩了。这不是印度卢比第一次崩，但可能是最严峻的一次。
自1997年亚洲金融风暴基本结束后，美元兑印度卢比的汇率暂时维持了约十年光景的稳定，虽然有波动，但是也大部分时间维持在1：40-1：50之间。自从2008年以来，印度卢比则是经历了五个暴跌-横盘，兑美元汇率最低达到40附近，在经历了若干次暴跌后，最终变成了今天的95.5以上。
而我大致总结了一下印度近30年来所处的五次周期。
这五次盘整-暴跌共同造成了印度目前的经济情况。
从中国的角度来讲，印度自从亚洲金融危机之后，也就是第一盘整期间也开始了较为稳定的发展，这段时间其增速不比中国慢多少。全国自上而下很难说真的有自信说，中国就一定能稳定压住同样高速增长，但选择服务业道路，民主化程度更高，且人口结构更年轻的印度。
印度卢比的前两次暴跌是中国拉开印度的大背景。在第一次暴跌以前的2007年，中国的GDP是3.55万亿美元，印度是1.22万亿美元，中国实际上也就是维持了从大约1997年开始一直对印度2.5-3倍的经济优势；而到了第二次暴跌结束后的2014年，中国已经达成了10万亿美元目标，尽管印度也达到了2万亿美元，但差距拉大到五倍是不争的事实。
当然，我并不认为这是辛格政府处理不当——在这段时间内墨西哥，巴西，俄罗斯等一堆发展中大国的汇率表现都不突出，单纯是中国在2008-2015年间，包括汇率在内经济政策确实执行的好带来了超脱于其他发展中大国的体量优势。
2014-2024年，美元兑卢比（USD/INR）、美元兑人民币（USD/CNY）和美元指数（DXY）的累计涨跌幅对比图。图源：网络
第三盘整期（2014-2017）算是最后一段中印的蜜月期。此时的莫迪虽然已有了老仙之名，但整体上他的政策还是提高制造业水平为主，也没有明确得罪中国的意思。
我感觉我能看见的几乎所有“龙象之争”研究，不管是中国自己写的，还是西方视角的创作，都是在第三盘整期完成的。各国包括中国自己认同中印都对南方国家重塑世界格局有重要影响，两国也是一种竞争加合作的关系。
虽然完全是时间上的巧合，但第三盘整期的结束也恰好预示着莫迪和他掌舵的印度开始更深层次的民粹主义转型。我不好说是莫迪在深层改革时发现这个国家的分裂如此沉重必须培养基本盘，还是他本人就是一个类似欧尔班那样注定走向民粹的野心家。
第四盘整期整体上是印度最积极寻求与中国竞争的时代，在军事上中印最大的加勒万冲突落在其中，在经济上印度狂躁的试图吸收类似苹果这类从中国向外转移的产业，而在外交以及其他如国家形象和对外政策相关的内容上，印度也是“中国有，我就要”的态度。
进入第四暴跌期后，印度选择了83作为一次大的汇率保卫战的防线，从而使得第四次暴跌是看起来最不起眼的（时间和整体跌幅小，斜率也不突出）。
然而，这样的态度也使得印度卢比在第五盘整期没有像过往的三次暴跌后至少出现短时间的估值恢复，而是进入了一条相当狭窄而且不可能无限进行下去的上升通道。
第五盘整期的印度也是真正的神人国家。这两年拜登政府竭力保持对印度的良好关系，同时廉价的俄国油气也极大的缓解了印度的能源问题，中国的表现又不甚理想。这样的国际局势使得印度很明显膨胀起来，认为我大巴拉特左手“美团”，右手俄联邦，俨然就是世界第三极。莫迪自己敢自称“民主之母”，印度网民也在推特上合纵连横大加吹嘘。
而这个上升通道在24年末再也难以支撑起卢比的正常波动，终于在84左右决堤，由此打开了第五暴跌期的序幕。
最后来到最精彩的第五暴跌期，这一时期事实上也应该分为前期和后期。
前期，即本图紫线之前。莫迪政府意识到了特朗普的威胁，但显然第五盘整期左右逢源的局面使得莫迪并未把特朗普的关税大棒当回事。在特朗普当选后，印度卢比立刻跳过平缓的上趋势线，并一路上升到了87.5的高位。莫迪政府随机开始备战，试图将汇率打压下来。
老仙显然也不是傻子，卢比最大的反攻共有两次，分别是25年3-4月和4-5月。第一次显然是看到特朗普在欧洲达成一系列协定后集中火力对付中国，认为正是两大强权无暇他顾的时期；而第二次则是特朗普在4月的史诗级TACO引的全球货币触底反弹。这两次反攻让卢比从87左右升值到一度低于85。虽然后续回到了趋势线的支撑以上，但整体来讲还是控制贬值幅度，估计莫迪会感觉美国不过如此。
然而，美国的反击比莫迪预想的快得多，2025年7月美国就传出对印度钢铁加征关税的消息，到了8月正式实施后彻底击穿了印度的防线。印度卢比在88失守后基本是就是一个一致被动挨打的局面，哪怕祭出了多次外汇储备买入以及一月出台的限制外汇交易头寸方法也没有解决卢比的跌幅，每次差不多是管一个月然后继续跌回原来位置。
然后麻绳专挑细处断，之后又遇到了美伊以冲突，便宜的油价基本是一去不复返，这更加剧了卢比的贬值，在87贬值到91大概还是用了4个多月时间，而从91贬值到95只用了不到一个月。这使得印度在三到四月再次祭出深度金融管控——限制针对卢比的衍生品交易。然而这次同样也只有一个月有效期，卢比在这个月再次跌破95以上，这代表印度这轮管控又出现失败。
接下来对于卢比来讲一个重要的关口是100。以第五暴跌期后期目前大约每月贬值1%的速度，100也就只是九月的事了。一旦跌到100以下，这代表着印度的“主观形象被极大的拖累”——毕竟汇率兑换多了一位数，大家的理解就不一样了。
然后我们来具体分析几个在其他回答中看见的想要澄清的问题：
1．说印度是五七打没了统战价值。
我并不认为五七有那么大的意义。或者说很多人对“碎片化叙事”的描述过于吸引了。20年代全球的干涉主义行动一般都比较失败，除了第三次纳卡战争外，俄军在乌克兰，以军在加沙以及美军在伊朗都打的一坨，这极大的影响了这三个国家的国际形象么？那印度纯粹是被肘击下来证明了自己无法用武力地位当上南亚这块的仲裁者，但它仍然是南亚这边最大的地头蛇。
你要说印度真的丢失了价值，那更多是产业方向上的。印度长期增长缓慢的城市化率和制造业占比使得不管是将印度作为下一个两位数增长的潜在超级市场还是替代中国的下一个世界工厂的声音都在退烧。那大家对印度的态度就自然回到对待第四，哦不对现在核算+贬值是第六大经济体的位置上去。
2．印度贬值有利于出口，win
确实有利于出口，但你也得看是哪里在出口啊。
印度出口高度集中于行政上的西印度和南印度，可以理解为中国的华东和华南，尤其是相当于中国满血江苏的马邦，以及被称为印度金三角软件出口极强的班加罗尔-海得拉巴-普奈金三角。
但问题在于，牢莫迪是印人党的头子，而印人党的基本盘是北印度，在马邦以南印人党未必整得过由国大党所领导的松散INDIA同盟。准确的说印人党基本盘是印度版山河四省BIMARU为绝对中心加上他自己执政过的古吉拉特，再连带东北靠惠出来的一部分席次。这些地方的特点是目前城市化率较低，逆差较大，不管是能源，肥料还是其他工业初级产品都高度依赖进口，你汇率跌了他们是要破防的。
于是这就使得汇率问题再印人党这里算是亲者痛仇者快吧。
3．印度可能进入灾难性的汇率崩盘
我倒不认为这是一个主流可能，除非油价冲上150（目前来看算是小概率事件），否则印度货币大概率目前也就是沿着每月1-1.5%的速度平均的掉下去，然后莫迪政府每两三个月防守一阵子。
近代这种中等水平的发展中国家汇率崩盘有三种可能，要么是产业受到打击如尼日利亚，要么是超级通胀导致的汇率贬值如阿根廷，要么是地缘政治发生巨大变化导致外资撤光如黎巴嫩。印度的产业虽然拉垮但还是比较全面的，本身通胀目前仍然低于汇率表现优秀的墨西哥和巴西（当然，印度目前的利率水平低于这两国，而它可能也不敢超大幅度加息），同时中国和美国也不可能真看着20亿人的南亚彻底乱了使得这块地方不可能完全统一也不可能完全吃鸡。
因此，印度不具备一碗玛莎拉50万卢比的前景。
不过最后我说一个和我自身“专业素养更相关”的话题，就是印度实在是倒霉，2026年极大概率是一个超级厄尔尼诺年。
学界公认厄尔尼诺尤其是超强厄尔尼诺年很可能影响印度季风，使得夏季降水大幅度偏少，而印度是一个水利建设落后，降水极其集中从而高度看天吃饭的国家，几乎可以预定今明两年印度会出现粮食短缺问题。这样的前景叠加上印度因为供应链和价格问题很可能下降的化肥用量，只能说确实有大饥荒的前景。
2026年4月，气候系统研究中心（CCSR）/国际气候与社会研究所（IRI）模型关于厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）的预测。图源：网络
历史上最著名的杀人王厄尔尼诺是1877-1878年的特大厄尔尼诺，据说一年削减了3-4%的全球人口，1/3左右集中在印度，估计500-2000万人（按照2026年的人口比例则为2000万-1亿人）。虽然这其中很大一部分责任在传奇爱人王维多利亚二世身上【懂不懂超级灾年创纪录出口小麦+加冕印度女皇大肆铺张浪费的含金量啊】，但2026年的情况也不一定好得到哪去。
https：//www．firstpost.com/explainers/in-1877-a-super-el-nino-killed-millions-how-deadly-will-it-be-this-year-14010729.html 这是一篇对比2026年和1877年的报道。
本文转载自“知乎”客户端2026年5月13日文章，原标题为《莫迪呼吁全民别买黄金，此举背后有何经济考量，将带来哪些影响？》，发布时已对部分文字及表述进行适当调整和修改。
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责任编辑：江钰涵
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